四方继保IPO再搁浅探因：或严重依赖税收优惠

　  虽然今日的第65次发审委工作会议将继续举行，但主角之一的北京四方继保自动化股份有限公司(下称“四方继保”)却因故缺席。

　　证监会昨日表示，鉴于四方继保尚有相关事项需要进一步落实，决定取消对该公司发行申请文件的审核。

　　上会最后关头，出现这种情况，对于四方继保来讲，肯定不是什么好消息。而实际上，该公司也不是第一次承受这种打击了。就在两年前的2008年4月11日，四方继保第一次上会时，就曾被发审委否决。

　　尽管其当时被否原因并未被公布，但也有业内人士分析，该公司当时对税收优惠严重依赖，应收账款比例过大等可能是导致其被否的主要原因。

　　而翻阅四方继保此次的招股说明书申报稿可以发现，四方继保似乎仍对税收优惠保持着较严重的依赖性。招股说明书申报稿显示，2007年、2008年和2009年，四方继保因软件销售获得的增值税退税金额分别为4087.37万元、4633.84万元和4459.76万元，占当期公司利润总额的比例分别为36.96%、32.85%和30.33%，占当期公司净利润的比例分别为39.22%、40.20%和35.10%。

　　因此四方继保也明确表示，如果国家对软件企业和高新技术企业的税收优惠政策进行调整，则将直接影响公司的净利润和财务状况。

　　此外，四方继保近三年来应收账款净额占同期总资产的比例也均接近或达到一半。公开资料显示，2007年末、2008年末及2009年末，四方继保应收账款净额分别为60877.28万元、67892.52万元和70040.21万元，占同期总资产的比例分别为47.15%、47.99%和50.78%。同时，公司的存货净额分别为31788.86万元、38664.60 万元和28054.88万元，占同期总资产的比例分别为24.62%、27.33%和20.34%。

　　不过对于上述风险，四方继保也在招股说明书申报稿中指出，公司主要客户为信用状况良好的电力企业，根据以往发生坏账损失的经验，公司预计两年以内应收账款发生坏账损失的风险较小。但存货净额较大、存货周转率低仍会影响公司的资金营运效率，给企业的生产经营带来不利影响。